市場(chǎng)出清是不可避免的，而且進(jìn)行得越早，損失就越輕些。2008年沒有做的事情，現(xiàn)在總得想辦法還了。這場(chǎng)出清止損，對(duì)于無力償債的企業(yè)家來講，真的很痛，但對(duì)于那些放了款卻收不回來的金融機(jī)構(gòu)來講，應(yīng)該更難。

　　大約是在2015年的10月，我寫過一篇文章。講的是按當(dāng)時(shí)央行三季度貨幣報(bào)告稱，不能妨礙市場(chǎng)出清。所謂出清，就是能救的救，不能救的也只能天生天養(yǎng)，當(dāng)然央行主要管的是宏觀政策，說的是金融機(jī)構(gòu)，意思講到了的，剩下的要各家機(jī)構(gòu)慢慢領(lǐng)會(huì)央媽的微言大義。

　　其后，慢慢的大家都把去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存掛在嘴邊了，這也是出清，不過更多的是指行業(yè)和企業(yè)。近日，國(guó)資委張副主任表示，要進(jìn)一步推進(jìn)中央企業(yè)重組工作。加快“僵尸企業(yè)”的重組整合和市場(chǎng)出清，初步考慮用三年時(shí)間完成處置345戶僵尸企業(yè)任務(wù)，煤炭和鋼鐵的產(chǎn)量也將用兩年時(shí)間壓縮產(chǎn)能10%。當(dāng)是更好地明確了出清的方向。只是被出清的不會(huì)那么愉快。前些天與山西的同仁聊天，電話里這兄弟的聲音透著一股的無奈：煤炭和鋼鐵一直是我這兒的兩大支柱，你說這種去法，我日子能好過么?

　　也是，按管先生研究團(tuán)隊(duì)的數(shù)據(jù)，我國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率僅為67.17%，而煤炭，2015年的供需差預(yù)計(jì)為4.2億噸，2016-2018年或可收至2.7至1.5億噸。無論是山西還是河北，甚至還有更多的省市加進(jìn)來，日子都不好過。不僅路漫漫其修遠(yuǎn)，而且還不知道怎么上下求索。

　　債務(wù)，根據(jù)哈先生的講法，目前中國(guó)的信貸增速為GDP的2倍，這還是除去了2015年貸轉(zhuǎn)債的3.25萬億后的比率。估算債務(wù)總量能達(dá)到GDP的2.5倍。這么多的債務(wù)等著出清處理，也難怪四大資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)喜報(bào)頻傳。2015年華融資產(chǎn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過了30%，達(dá)到169.5億元，資產(chǎn)增長(zhǎng)了44%，信達(dá)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17.9%，集團(tuán)合并總資產(chǎn)增長(zhǎng)了31.1%。遙想當(dāng)年四大資產(chǎn)管理公司剛剛成立之時(shí)，新入的同事還有些迷茫：未來這些不良資產(chǎn)處理完了，資產(chǎn)管理公司是不是就沒事做了?現(xiàn)在看來，too young to naive，后人果然比前人有智慧得多。

　　從歷史上看，去產(chǎn)能，消除僵尸企業(yè)，幾乎是消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的必由之路，止損這個(gè)事情，是很多欠了債還不上錢的企業(yè)和機(jī)構(gòu)愿意做的。說起來容易，做起來也簡(jiǎn)單，破產(chǎn)法什么的從2006年起就擺在那邊了，而我們基本上也沒有什么無限責(zé)任公司。對(duì)經(jīng)營(yíng)者來講，愿賭服輸，褚先生垂老之年猶能東山再起，想做些事情還怕時(shí)間晚么?問題在于，欠債的心態(tài)可以放得開些，收債的日子卻倍受熬煎。

　　在中國(guó)，手握大把怎么看都像是或有資產(chǎn)的債主，主要是銀行。經(jīng)歷了2008年后的短暫歡娛后，銀行很快就要為增長(zhǎng)的不良貸款而發(fā)煩了。如果說迫不得已的債轉(zhuǎn)股尚能讓銀行強(qiáng)顏歡笑，那么所謂企業(yè)的市場(chǎng)出清和去僵尸企業(yè)，則會(huì)把不良貸款實(shí)實(shí)在在地坐實(shí)到銀行等金融機(jī)構(gòu)的身上。

　　這簡(jiǎn)直就是晴天霹靂。是的，這些年是有個(gè)時(shí)髦的詞語叫金融互聯(lián)網(wǎng)，但互聯(lián)網(wǎng)可以燒錢，用大把的人民幣和美元占卜美好未來，銀行可沒這個(gè)愛好，那是要講安全性、流動(dòng)性、收益性的。正常情況下，一筆不良貸款就要牽連進(jìn)好多人。何況這一輪，絕對(duì)不乏大數(shù)。

　　這并不是講要為銀行喊冤，畢竟當(dāng)年貸款是你自己放的，盡調(diào)與貸后管理都是自家人做的，借貸有據(jù)，牌不能打得起卻輸不起。只是我們需要關(guān)注，在去產(chǎn)能，清除僵尸企業(yè)的過程中，銀行等金融機(jī)構(gòu)的反應(yīng)如何。

　　其一自然是現(xiàn)有的問題債務(wù)處置。凱撒的歸凱撒，不良的歸不良。銀行表內(nèi)的貸款，會(huì)有切切實(shí)實(shí)的數(shù)據(jù)擺在上邊，雖然季報(bào)年報(bào)較以前難看些，但真實(shí)畢竟是種美德。經(jīng)濟(jì)周期本就是起伏不定的，絕對(duì)不像考核指標(biāo)，永遠(yuǎn)都是正弦曲線。

　　但對(duì)于表外資產(chǎn)，我想應(yīng)該加些小心。

　　這些年來銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，其間有許多不能通過正常貸款進(jìn)行的融資，經(jīng)過各種包裝以理財(cái)產(chǎn)品的形式轉(zhuǎn)移到表外經(jīng)營(yíng)。這部分資產(chǎn)通常達(dá)不到貸款要求，出于成本和收益的考慮，再多了幾家如信托公司等的打包過手，實(shí)際融資成本往往要高于銀行貸款。資產(chǎn)質(zhì)量一般，融資成本稍高，經(jīng)濟(jì)不振之時(shí)，理論上來講，這部分資產(chǎn)是更容易出現(xiàn)問題的。此外，亦不排除有些管理人員把可能有問題的資產(chǎn)想方設(shè)法轉(zhuǎn)入表外，再通過拉長(zhǎng)期限，分割產(chǎn)品等手法再次組合，以達(dá)到美化報(bào)表，調(diào)整營(yíng)收等目標(biāo)。

　　這部分資產(chǎn)最大的隱患可能是在于最終持有人是誰。如果都賣給了機(jī)構(gòu)投資者，或者還好辦些，畢竟大家都是圈里人，懂得規(guī)則道理。但若銷售對(duì)象是普通投資者，哪怕明白寫了是非保本產(chǎn)品，肯定也要防范投訴上訪曬微信圈等一系列事件的。這可能是銀行最為頭疼的一件事。只要想想當(dāng)年圈子里喊了多少年的打破債券剛兌，人人都說有道理，堅(jiān)決支持。一輪到自家，砸鍋賣鐵也要想辦法讓發(fā)行人還了，事情可以出，但絕不能在我這里出第一單，死道友不死貧道才是正理。

　　其二是對(duì)于債務(wù)的認(rèn)定。沒錯(cuò)，眼下確實(shí)出現(xiàn)了一些亂塞債務(wù)的情況。要么淘空欠債企業(yè)資產(chǎn)，要么把更多的債務(wù)想辦法都塞進(jìn)一家，然后直接申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。反正也是要被僵尸掉的，不如多擔(dān)些兄弟朋友的賬算了。這其間的參與者比較復(fù)雜，保不齊連地方債都能被塞進(jìn)來一堆。

　　因?yàn)檫@件事情對(duì)地方政府來講實(shí)在是太有吸引力了，明里暗里欠了多年的債，終于有一個(gè)看起來可行的辦法處理了。雖然咱們沒有地方政府破產(chǎn)的規(guī)定，但是地方上的企業(yè)可以依法破產(chǎn)清算啊。未來銀行少不得要為這些事情頭大如斗，甚至與一些政府部門對(duì)簿公堂的。

　　總之，市場(chǎng)出清是不可避免的，而且進(jìn)行得越早，損失就越輕些。2008年沒有做的事情，現(xiàn)在總得想辦法還了。這場(chǎng)出清止損，對(duì)于無力償債的企業(yè)家來講，真的很痛，但對(duì)于那些放了款卻收不回來的金融機(jī)構(gòu)來講，應(yīng)該更難。唯一可以安慰些的，或許反倒是那些國(guó)企與央企的債務(wù)，畢竟，持有人中，肯定也不乏國(guó)有銀行。