金融科技（Fintech）是當(dāng)前金融界十分關(guān)注的話題。目前，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)入到一個(gè)階段性的調(diào)整時(shí)期，在這樣的氛圍下討論金融科技，能提供一個(gè)反思和總結(jié)的機(jī)會(huì)，客觀分析一下中國(guó)金融科技發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢(shì)。

　　金融科技通常被界定為金融和科技的融合，就是把科技應(yīng)用到金融領(lǐng)域，通過(guò)技術(shù)工具的變革推動(dòng)金融體系的創(chuàng)新。全球金融穩(wěn)定委員會(huì)對(duì)金融科技的界定是，金融與科技相互融合，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、新的應(yīng)用、新的流程和新的產(chǎn)品，從而對(duì)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)的提供方式形成非常大的影響。金融科技的外延囊括了支付清算、電子貨幣、網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、人工智能、智能投顧、智能合同等領(lǐng)域，正在對(duì)銀行、保險(xiǎn)和支付這些領(lǐng)域的核心功能產(chǎn)生非常大的影響。

　　三個(gè)發(fā)展階段

　　如果從IT技術(shù)對(duì)金融行業(yè)推動(dòng)變革的角度看，目前可以把它劃分為三個(gè)階段。

　　第一個(gè)階段可以界定為金融IT階段，或者說(shuō)是金融科技1.0版。在這個(gè)階段，金融行業(yè)通過(guò)傳統(tǒng)IT的軟硬件的應(yīng)用來(lái)實(shí)現(xiàn)辦公和業(yè)務(wù)的電子化、自動(dòng)化，從而提高業(yè)務(wù)效率。這時(shí)候IT公司通常并沒(méi)有直接參與公司的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，IT系統(tǒng)在金融體系內(nèi)部是一個(gè)很典型的成本部門(mén)，現(xiàn)在銀行等機(jī)構(gòu)中還經(jīng)常會(huì)討論核心系統(tǒng)、信貸系統(tǒng)、清算系統(tǒng)等，就是這個(gè)階段的代表。

　　第二個(gè)階段可以界定為互聯(lián)網(wǎng)金融階段，或者叫金融科技2.0階段。在這個(gè)階段，主要是金融業(yè)搭建在線業(yè)務(wù)平臺(tái)，利用互聯(lián)網(wǎng)或者移動(dòng)終端的渠道來(lái)匯集海量的用戶和信息，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)端、交易端、支付端、資金端的任意組合的互聯(lián)互通，本質(zhì)上是對(duì)傳統(tǒng)金融渠道的變革，實(shí)現(xiàn)信息共享和業(yè)務(wù)融合，其中最具代表性的包括互聯(lián)網(wǎng)的基金銷(xiāo)售、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)。

　　第三個(gè)階段是金融科技3.0階段。在這個(gè)階段，金融業(yè)通過(guò)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈這些新的IT技術(shù)來(lái)改變傳統(tǒng)的金融信息采集來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型、投資決策過(guò)程、信用中介角色，因此可以大幅提升傳統(tǒng)金融的效率，解決傳統(tǒng)金融的痛點(diǎn)，代表技術(shù)就是大數(shù)據(jù)征信、智能投顧、供應(yīng)鏈金融。

　　中國(guó)目前基本上處于金融科技1.0階段的后期。一旦虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)成熟，基本就意味著金融科技1.0時(shí)代結(jié)束，進(jìn)入到金融科技的2.0階段。

　　兩大重要領(lǐng)域

　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)金融科技期望非常高的領(lǐng)域，最典型的一個(gè)是人工智能。首先，人工智能是指通過(guò)快速吸收信息，把信息轉(zhuǎn)化為知識(shí)，比如，對(duì)一個(gè)公司上市前的各個(gè)融資階段或者放貸對(duì)象的基本分析，以及在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中對(duì)于產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)格局的分析。采用這個(gè)技術(shù)，原來(lái)的一些中低端的分析活動(dòng)會(huì)被大面積地替代。其次，人工智能是指在領(lǐng)域建模和大數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上嘗試對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，在時(shí)間維度上利用人工智能溝通過(guò)去和未來(lái)，可以減少跨越時(shí)間的價(jià)值交換帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，人工智能還包括在確定規(guī)則下優(yōu)化博弈的策略，可以更充分地學(xué)習(xí)歷史數(shù)據(jù)，采用左右互補(bǔ)來(lái)增強(qiáng)策略，實(shí)現(xiàn)共同協(xié)作。而且，人工智能在決策過(guò)程中不會(huì)出現(xiàn)人類(lèi)面對(duì)利益時(shí)的情緒波動(dòng)。

　　當(dāng)前非常熱門(mén)的智能投顧，通常就是指機(jī)器人通過(guò)資產(chǎn)組合理論相關(guān)的算法來(lái)搭建數(shù)據(jù)模型和后臺(tái)算法，為投資者提供智能化和自動(dòng)化的資產(chǎn)配置建議。在美國(guó)，每一個(gè)人要對(duì)他的養(yǎng)老金賬戶做出決策，因此需要專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)，正是個(gè)人對(duì)養(yǎng)老金賬戶的投資決策需求，直接推動(dòng)產(chǎn)生了美國(guó)的智能投顧。而在中國(guó)市場(chǎng)上，智能投顧需要尋找新的發(fā)展模式。智能投顧比下圍棋要復(fù)雜得多，下圍棋只有兩個(gè)人博弈，規(guī)則是非常清楚的；而金融投資的參與博弈者非常多，而且許多規(guī)則是變動(dòng)的，市場(chǎng)上既有很多已經(jīng)充分披露的信息，也有很多需要挖掘、沒(méi)有被編碼的信息，此外還有情緒的波動(dòng)等。

　　金融科技領(lǐng)域第二個(gè)廣受關(guān)注的是區(qū)塊鏈技術(shù)。從目前的趨勢(shì)看，它有可能會(huì)重構(gòu)金融行業(yè)底層的架構(gòu)，其優(yōu)勢(shì)是可以降低信任的風(fēng)險(xiǎn)，每一個(gè)數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)都可以驗(yàn)證賬本內(nèi)容和記錄歷史，提高了系統(tǒng)的可追責(zé)性，降低了系統(tǒng)的信任風(fēng)險(xiǎn)，而且具有靈活的架構(gòu)。區(qū)塊鏈技術(shù)也可以降低金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作成本，實(shí)現(xiàn)共享金融的效果。其具體應(yīng)用領(lǐng)域包括點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易，P2P的跨界支付、匯算、結(jié)算，也可以應(yīng)用于記錄各種信息，如客戶身份資料和交易記錄等，應(yīng)用于土地所有權(quán)、股權(quán)真實(shí)性的驗(yàn)證和轉(zhuǎn)移，以及智能合同管理。所謂智能合同管理，就是利用智能自動(dòng)檢測(cè)這個(gè)合同是不是具備生效的環(huán)境，一旦滿足預(yù)先設(shè)定的程序，合同就自動(dòng)處理，比如說(shuō)自動(dòng)付息、自動(dòng)分紅。前一階段金融界非常關(guān)注鋼貿(mào)融資等局部的金融風(fēng)險(xiǎn)，如果運(yùn)用區(qū)塊鏈的記賬技術(shù)，就可以在很大程度上避免，因?yàn)閰^(qū)塊鏈技術(shù)可以防范源頭倉(cāng)單的多次重復(fù)質(zhì)押。

　　很多領(lǐng)域在利用區(qū)塊鏈技術(shù)方面都有很大的空間。比如說(shuō)征信方面，利用數(shù)字和技術(shù)來(lái)做信用背書(shū)，不需要權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)就能夠自動(dòng)完成，相對(duì)公正，而且資料永久地保存。在股票交易中，現(xiàn)在需要中心化數(shù)據(jù)的儲(chǔ)存、交易的平臺(tái)，而區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用可以直接去中介化地完成這個(gè)過(guò)程。

　　不同的發(fā)展路徑

　　目前中國(guó)的金融科技活動(dòng)，主要集中在五類(lèi)機(jī)構(gòu)六大業(yè)態(tài)。五類(lèi)機(jī)構(gòu)包括傳統(tǒng)金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)、新興互聯(lián)網(wǎng)金融、通信機(jī)構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施。六大業(yè)態(tài)包括互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融。

　　經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展，中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)支付已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)中最成熟的細(xì)分行業(yè)之一，并為金融科技未來(lái)廣泛應(yīng)用于各行業(yè)提供了一個(gè)場(chǎng)景介入的基礎(chǔ)。在這點(diǎn)上，中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展是領(lǐng)先的。有一個(gè)有趣的測(cè)試：一個(gè)無(wú)現(xiàn)金的旅行者可以在一個(gè)城市生活多長(zhǎng)時(shí)間？測(cè)試發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)內(nèi)地的主要城市，無(wú)現(xiàn)金而用網(wǎng)絡(luò)支付，可以生活很多天；而不少?lài)?guó)際化的城市，例如香港，在這方面還有欠缺。

　　支付有金融和數(shù)據(jù)的雙重屬性，支付場(chǎng)景擁有的數(shù)據(jù)資源是進(jìn)一步發(fā)展為信貸、征信等復(fù)雜金融業(yè)務(wù)的基石。社交媒體可以整合個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域、安全領(lǐng)域的眾多信息，直接轉(zhuǎn)化為金融服務(wù)的提供平臺(tái)。搜索引擎可以將用戶流量引入到金融領(lǐng)域，未來(lái)可以方便地使用大數(shù)據(jù)、人工智能分析。

　　中國(guó)知名互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)參與金融科技的路徑各不相同。阿里巴巴是電商場(chǎng)景，首先有交易，接著自然就要有支付，有了支付和大量數(shù)據(jù)，就能延伸到信貸、征信、借貸和眾籌。騰訊有很強(qiáng)大的社交場(chǎng)景，社交場(chǎng)景本來(lái)離金融活動(dòng)有一定距離，但騰訊以微信紅包為載體進(jìn)入到支付領(lǐng)域，由社交到微信紅包，從紅包再到微信支付，之后進(jìn)入到個(gè)人消費(fèi)，再到小額信貸、保險(xiǎn)等領(lǐng)域。相比較而言，百度離直接的金融業(yè)務(wù)似乎比較遠(yuǎn)，特別是在支付領(lǐng)域介入得少，但是，百度有可能在金融科技2.0或3.0的階段，應(yīng)用搜索場(chǎng)景和網(wǎng)絡(luò)流量介入到人工智能分析和大數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域。

　　中美金融科技發(fā)展的路徑也有不同。美國(guó)的線下金融體系比較發(fā)達(dá)，金融科技企業(yè)的角色被定義為覆蓋傳統(tǒng)金融體系遺漏的客戶和市場(chǎng)縫隙，以及提高已有業(yè)務(wù)的效率。金融科技是從硅谷成長(zhǎng)起來(lái)，但華爾街迅速替代硅谷，成為研發(fā)中心。在中國(guó)市場(chǎng)上，傳統(tǒng)的金融服務(wù)供給本身就不足，科技類(lèi)公司發(fā)展可以填補(bǔ)這個(gè)空白，并且利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)形成高速擴(kuò)展，有可能占領(lǐng)先機(jī)。傳統(tǒng)金融業(yè)吸納科技人才和技術(shù)顯得并不是很積極主動(dòng)。因此，中國(guó)可能需要給金融技術(shù)企業(yè)金融業(yè)牌照，以促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新。

　　如何監(jiān)管？

　　中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)在起步階段時(shí)，監(jiān)管環(huán)境是相對(duì)包容的。這就給了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融主體一個(gè)相對(duì)寬松的探索機(jī)會(huì)。在出現(xiàn)了一些局部的風(fēng)險(xiǎn)之后，總體上看，監(jiān)管力度在加強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)開(kāi)始進(jìn)入到調(diào)整期。

　　與此形成對(duì)照的是，國(guó)際范圍內(nèi)對(duì)于金融科技的監(jiān)管趨勢(shì)則是初期總體上偏緊，而現(xiàn)在一些主要的金融中心開(kāi)始轉(zhuǎn)向積極地與市場(chǎng)互動(dòng)，促進(jìn)金融科技的發(fā)展。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，前期主要是從微觀審慎角度和行為監(jiān)管角度出發(fā)，評(píng)估金融科技的影響，堅(jiān)持監(jiān)管一致性原則，對(duì)金融科技和現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)保持一致的監(jiān)管。比如，P2P在美國(guó)歸屬于證券業(yè)務(wù)，和眾籌一道納入證券市場(chǎng)的行為監(jiān)管。英國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)貸和眾籌都有最低的資本金要求。監(jiān)管一致性原則、監(jiān)管的漸進(jìn)適度原則和市場(chǎng)自律原則，共同成為當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)金融科技進(jìn)行監(jiān)管的基本原則。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在快離任之前，發(fā)布了一個(gè)金融科技的監(jiān)管框架報(bào)告，其中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)和監(jiān)管的一致性。經(jīng)過(guò)前期的探索之后，主要經(jīng)濟(jì)體在強(qiáng)調(diào)監(jiān)管一致性原則的前提下，開(kāi)始嘗試在防風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)創(chuàng)新中找一個(gè)平衡，允許金融科技公司在某些范圍內(nèi)合理沖撞現(xiàn)有法律政策的灰色地帶，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)自律。

　　國(guó)際社會(huì)對(duì)金融科技未來(lái)的監(jiān)管框架開(kāi)始形成一些共識(shí)。2016年3月，金融穩(wěn)定理事會(huì)首次正式討論金融科技的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和全球監(jiān)管的問(wèn)題，金融科技對(duì)金融穩(wěn)定的宏觀和微觀影響成為重要考慮，國(guó)際協(xié)作開(kāi)始啟動(dòng)。這個(gè)會(huì)議重點(diǎn)討論了幾個(gè)方面的問(wèn)題，比如，對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新服務(wù)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的界定，特定的金融科技創(chuàng)新是什么性質(zhì)的金融產(chǎn)品？邊界在什么地方？對(duì)微觀與宏觀層面的穩(wěn)定有什么影響？會(huì)不會(huì)走向新的集中化和市場(chǎng)壟斷？中國(guó)參與金融科技監(jiān)管?chē)?guó)際合作、參與國(guó)際金融監(jiān)管體系構(gòu)建，已經(jīng)成為一個(gè)重要課題。

(巴曙松：香港交易所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本文根據(jù)作者2017年1月17日在亞洲金融論壇上的演講整理，作者授權(quán)本報(bào)發(fā)表，有刪節(jié)。)