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融易IPO創始人謝暉：“投到不重要，跑掉才重要”資本市場對于退出很重要

點擊次數：   來源：中國企業家雜志   更新時間：2023/4/20 15:08:03  【打印此頁】 【關閉】

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“你結婚一輩子結三五次很正常，上三五次市其實不容易。”
4月14日，在由《中國企業家》雜志社主辦的2023（第十五屆）中國商界木蘭年會上，“融易IPO”創始人、“與泉資本”創始合伙人、資本戰略專家謝暉作了關于“IPO臺前幕后需避開的坑”的分享。
分享中，謝暉認為，上市這件事，嚴重低頻但無比重要。同時，謝暉表示，全面注冊制改變了資本生態。在注冊制的背景下，未來投資人會分化，找投資人也要看投資人的屬性，“如果你的投資人跟你的戰略不統一，你會面臨非常大的壓力。”


其主要觀點如下：


1.全面注冊制對于資本市場來講不是一次制度的變革，而是一次觀念變革，通過改變資本生態影響每個企業。

2.“打新”一定可以賺錢的時代已經過去了。

3.找投資人的時候要看投資人的屬性，性格匹配很重要。

4.企業資本戰略如果跟企業整體發展戰略不統一，企業會面臨非常大的壓力。

5.資本在某個角度上和小偷有點像，“投到不重要，跑掉才重要”。

6.上市這件事，嚴重低頻卻無比重要。你結婚一輩子結三五次很正常，上三五次市其實不容易。


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以下是謝暉分享實錄（有刪減）：




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我們講IPO上市，就避不開全面注冊制。


首先，全面注冊制對現在的資本市場來講不僅僅是一次制度的變革，而是整個邏輯的變化、生態的變化，對所有跟資本市場相關、跟企業融資相關的事件，都會產生重大影響的歷史性節點。
先來看看它改變了什么邏輯。首先，注冊制從關注企業過去轉向關注企業未來，不僅僅看企業過去的盈利能力，而是關心企業的未來價值，讓企業把更好的更高的增長期交給了二級市場的投資人，對整個二級資本市場是非常好的事情。
但是甘蔗沒有兩頭甜，任何事情風險越高收益越高，我們把更好的收益讓給了投資人，同時也把風險交給了投資人。這個時候我們不能去想一個企業只要過了審核，就認為它是好的企業，就可以去打新，打新一定可以賺錢的時代完全過去了。
很多人做二級市場，但不看招股書。你買東西連商品說明書都不看你靠什么買呢？未來我們可以看到，整個資本市場的趨勢，散戶將向機構轉移，也就是說今后我們自己投資股票的機會越來越少，更多人把我們的錢投向機構，由機構再去投向資本市場。所以從投資端，我們將面臨更成熟、更專業的資本市場。
一個企業從出生，到種子期再到上市，會經歷非常多輪的融資。注冊制讓很多企業在沒有盈利的時候就可以上市。那么，一級市場投資人會不會跟著變化？一定會跟著變化，也就是說二級市場變得一級化，無論一級還是二級投資人都將細分化。
這對企業來講是好事情，因為你可以獲得更便宜、更流動的資本和更高效、更便捷的融資方式。在一級市場融資過程中，PE、VC的變現邏輯變了，可能不會像之前這樣一棒一棒交下去，有可能他們的投資會非常快地對標資本市場。



找投資人要看他的GP和LP



找投資人的時候要看投資人的個性和性格。目前的資本市場相當初期，80%的PE、VC投資都是通過IPO變現。注冊制在改變資本市場和投資人結構之后，也改變了整個PE、VC的邏輯。他們會看到企業上市的不同板塊去投資，北交所、科創板、創業板面臨不同的板塊定位。將來投資人會不會根據板塊去變化呢？所以你的投資人如果跟你的戰略不統一，你會面臨非常大的壓力，因為他跟你是不同頻的，投資人還沒找到自己的賽道。
怎么看投資人？投資人有很多屬性，最基本的一個屬性是要看清這個投資人到底是什么資本。第一個要看它的GP，也就是它的爸爸，看它的管理人是誰，它的GP過去的歷史，它的風格。而且只看GP不夠，還要看LP，也就是看他的爺爺，就是這個投資機構的投資人是誰。
未來在注冊制情況下，投資人會細分化。


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你申報上市要先選板塊。選板塊無比重要。


以前上市是先到交易所過審核，過會之后到證監會拿注冊批文，現在上市是什么邏輯呢？當你申報到深交所、上交所或者北交所，申報之后在第一次過會或問答前，就要先過證監會的預注冊——先看你符不符合板塊定位，如果不符合板塊定位，就會否掉。
怎么理解各個板塊呢？
首先，主板就是大藍籌。這部分會傾向于國企，也是釋放國有企業的價值的主要陣地，這是國家戰略之一。
其次，創業板是鼓勵創新的，創新的本質是帶來增長，所以登陸創業板不要僅僅關注財務指標，最重要的是關注增長。
科創板代表的是科技，所以申報科創板時就看你的科技含量夠不夠。要注意的是，你的科技含量代不代表國家戰略。
北交所是“專精特新”，是給成長型的企業。是為“行業有天花板，但是企業自身在行業內是前三”的企業準備的。
上市前最重要的，這四個板塊千萬不能選錯了。
上市這件事，嚴重低頻卻無比重要。打個比方，你結婚一輩子結三五次很正常，但上三五次市其實不容易。“過去清白、未來可期；符合標準、財務真實；募資明確、資助未來”是三個核心因素。


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